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2019年中國銅行業(yè)供需持續(xù)偏緊、美國方面預(yù)計由于貿(mào)易戰(zhàn)的影響導(dǎo)致銅實(shí)際需求逐漸轉(zhuǎn)為負(fù)增長

2017年中國銅主要下游包括:電力占比46%,電子占比14%,家電占比11%,建筑占比10%,交通占比7%,其他占比12%。全球角度2017年中國銅需求占比達(dá)到50%,美國和歐洲分別占比8%和18%,中國市場需求變化對全球銅供需至關(guān)重要。

2017年中國銅下游需求分布

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2017年全球銅需求地區(qū)分布

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? ? 相關(guān)報告:智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國銅礦行業(yè)市場發(fā)展模式調(diào)研及投資趨勢分析研究報告》

? ? 2016年初以來中國電力投資增速持續(xù)下滑,2018年10月電力、熱力投資增速為-16.7%,同時基建投資增速從2017年初開始持續(xù)下滑,2018年10月基建投資增速(不含電力)為3.7%。制造業(yè)投資方面則持續(xù)復(fù)蘇,2018年10月制造業(yè)投資增速9.1%,投資增速連續(xù)七個月提高,同時房地產(chǎn)新房施工面積增速持續(xù)提高,2018年10月份增速5.2%,增速連續(xù)七個月提高。

銅主要下游投資增速

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? ? 2018年中國銅需求主要下游中電力需求預(yù)計下滑1.2%,2019年預(yù)計中國為保經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)著陸將加大基礎(chǔ)設(shè)施投入,電力需求將重新正增長,2019-2020年需求增速4.0%和1.0%。電子投資方面,預(yù)計由于全球3C產(chǎn)品出貨量持續(xù)不佳導(dǎo)致電子領(lǐng)域銅需求增速下降至5%。交通方面由于中國新能源汽車高速發(fā)展以及軌交投資穩(wěn)定,預(yù)計銅需求增速為4.2%,由于2018年四季度開始傳統(tǒng)汽車產(chǎn)銷量快速下滑,預(yù)計2019年交通領(lǐng)域銅需求增速下滑至0.2%。家電方面由于空調(diào)等銷售增速復(fù)蘇預(yù)計2018年家電銅需求增速為7%,2019年開始進(jìn)入負(fù)增長。綜合各下游需求增速情況我們預(yù)計2018-2020年中國銅需求分別為1208萬噸、1230萬噸、1255萬噸,需求增速分別為2.3%、1.8%、2.0%。

-
2017E
2018E
2019E
2020E
電力
539
533
554
560
-
1.5%
-1.2%
4.0%
1.0%
家電
130
139
133
131
-
4.0%
7.0%
-4.0%
-2.0%
交通
82
85
85
86
-
2.3%
4.2%
0.2%
1.0%
建筑
119
125
127
131
-
1.0%
5.0%
2.0%
3.0%
電子
171
179
182
200
-
9.0%
5.0%
1.5%
10.0%
其他
140
147
148
147
-
--8.0%
5.0%
0.5%
-0.5%
合計
1181
1208
1230
1255
同比
2.6%
2.3%
1.8%
2.0%

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? ? 預(yù)計全球銅需求增速分別為1.5%、1.5%、1.7%。預(yù)計中國由于經(jīng)濟(jì)增速下滑導(dǎo)致2018、2019年銅需求增速分別下降至2.3%、1.8%,2020年隨著經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)過度預(yù)計銅需求增速將穩(wěn)定在2%水平。美國方面預(yù)計由于持續(xù)加息以及貿(mào)易戰(zhàn)的影響導(dǎo)致銅實(shí)際需求逐漸轉(zhuǎn)為負(fù)增長,預(yù)計2018-2020年銅需求增速分別為-0.2%、-0.5%、-0.6%。歐洲方面銅需求增速穩(wěn)定,預(yù)計2018-2020年銅需求增速0.5%、0.7%、0.7%。其他國家主要為發(fā)展中國家,經(jīng)濟(jì)增速穩(wěn)步提高,預(yù)計將帶動2018-2020年銅需求增速分別為1.2%、2.1%、2.3%。綜合全球各地銅需求增速情況,我們預(yù)計2018-2020年全球銅需求增速分別為1.5%、1.5%、1.7%,需求量分別為2414萬噸、2451萬噸、2492萬噸。

歐美PMI

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發(fā)展中國家PMI

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全球銅需求(萬噸)

-
2017
2018
2019E
2020E
中國
1181
1208
1230
1255
增速
2.6%
2.3%
1.8%
2.0%
美國
180
179
179
178
增速
0.6%
-0.2%
-0.5%
-0.6%
歐洲
418
420
423
426
增速
1.0%
0.5%
0.7%
0.7%
其他國家
599
606
619
633
增速
-0.1%
1.2%
2.1%
2.3%
全球
2378
2414
2451
2492
增速
1.4%
1.5%
1.5%
1.7%

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? ? 預(yù)計2018-2020年全球銅供需分別短缺37萬噸、22萬噸、5萬噸,未來隨著中國經(jīng)濟(jì)增速放緩銅供需緊缺略有緩解,但資源端的偏緊狀態(tài)仍將帶動全球銅供需持續(xù)維持偏緊。

? ? 全球銅供需平衡表

-
2017
2018
2019E
2020E
銅供給
2352
2377
2429
2487
同比
0.8%
1.1%
2.2%
2.4%
銅需求
2378
2414
2451
2492
同比
1.4%
1.5%
1.5%
1.7%
供需平衡
-26
-37
-22
-5

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? ? 2018年以來全球交易所銅庫存持續(xù)下降,12月21日全球三地交易所銅庫存共36.3萬噸,處于歷史低位,較2018年1月1日下降21.2萬噸。

銅交易所庫存處于歷史低位

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? ? 考慮到2019-2020年銅供給仍持續(xù)緊張,能從基本面給予銅價支撐,但一方面供需缺口逐步收斂,另一方面宏觀需求的悲觀預(yù)期對價格有所壓制,預(yù)計2019/2020年銅均價跌幅均為5%,對應(yīng)2019-2020年均價預(yù)測分別為6224和5913美元/噸。

銅價處于歷史區(qū)間中值

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